Сто лет взаймы: гонка ИИ финансируется за счет рекордного долга

Основным двигателем долговой гонки стали колоссальные капитальные затраты, связанные с развитием искусственного интеллекта. Компаниям требуются миллиарды на строительство дата-центров и закупку новейших процессоров. По прогнозам, совокупные расходы ведущих операторов облачных услуг в этом году достигнут 700 миллиардов долларов, что на 60% превышает показатели прошлого года. Вместо того чтобы тратить на это собственную наличность, корпорации предпочитают выходить на рынок заимствований, растягивая финансовую нагрузку во времени и пользуясь ажиотажным спросом на свои долговые бумаги. Аналитики банка UBS подсчитали, что общий объем долга, так или иначе связанного с искусственным интеллектом, может вплотную приблизиться к триллиону долларов.

Ярким подтверждением этой тенденции стала недавняя активность холдинга Alphabet, материнской компании Google. На прошлой неделе корпорация разместила облигации на общую сумму 31,5 миллиарда долларов, выйдя на рынки США, Великобритании и Швейцарии. Особенно показательной оказалась ситуация в Штатах, где заявленный объем в 20 миллиардов столкнулся с феноменальным спросом в 100 миллиардов. Инвесторы буквально выстраивались в очередь, чтобы одолжить деньги технологическому гиганту.

Однако настоящий ажиотаж вызвало размещение в Великобритании. Alphabet предложил инвесторам так называемые «вековые» облигации на сумму 1,4 миллиарда долларов со сроком погашения в 2126 году. Рынок ответил спросом, превысившим предложение почти в десять раз. Подобная реакция демонстрирует колоссальную веру финансового сообщества в то, что Google сохранит свое влияние и платежеспособность на протяжении целого столетия.

Тем не менее за внешним благополучием скрываются нюансы, которые могут создать опасный прецедент для рынка. Речь идет о так называемых «covenant-light» облигациях, или бумагах с ослабленной защитой. В условиях размещения Alphabet, как и в случаях с Meta и Oracle, отсутствуют стандартные пункты, защищающие держателей облигаций, например, при смене контроля над компанией. Если гиганта вдруг ждет реструктуризация или поглощение, инвесторы не смогут потребовать свои деньги досрочно.

Пока участники рынка закрывают глаза на эти риски, полагаясь на непоколебимую надежность эмитентов. Проблема в том, что если лидеры индустрии закрепят практику выпуска долговых обязательств без строгих гарантий, за ними последуют более мелкие и рискованные игроки. Это способно существенно изменить ландшафт рынка корпоративных облигаций, закладывая мину замедленного действия под его стабильность.